O sócio de um provedor de internet com atuação em Minas Gerais e no Espírito Santo, com faturamento na casa dos R$ 6,8 milhões, queria sair da operação. A ideia dele era recuperar o que já tinha investido e, nas palavras dele, até dobrar esse capital.
A expectativa estava ancorada em um número: o valor da rede que ele tinha construído.
O desafio
Ao analisar os documentos e demonstrativos, a Vispe encontrou uma realidade diferente. A operação B2C era fraca, com ticket baixo e cancelamentos altos, e a geração de caixa estava comprometida pelo alto investimento na rede de longa distância. O sócio tinha pressa, porque queria sair o mais rápido possível.
O processo também teve obstáculos práticos. As informações demoraram a chegar, e os dados estavam desorganizados, sem controle ou com leituras diferentes dentro da própria empresa.
Como a Vispe atuou
O caso exigiu combinar metodologias. A empresa tinha um patrimônio muito grande em infraestrutura, mas um déficit de caixa também grande. Pelo método de fluxo de caixa descontado, o valor ficaria abaixo do capital já investido na rede. Por isso, a avaliação precisou considerar as duas dimensões.
O ponto decisivo foi a documentação. Para que um valuation seja aceito em uma negociação, ele precisa ser auditável. E grande parte do investimento na rede não estava comprovada por notas fiscais.
Os resultados
O sócio esperava chegar perto de R$ 80 milhões. Com base nas notas fiscais e nos demonstrativos disponíveis, de forma auditável, a operação foi avaliada em cerca de R$ 35 milhões.
A diferença tinha uma explicação clara. Se todas as notas fiscais dos pagamentos aos fornecedores da construção da rede estivessem disponíveis, o valuation chegaria perto do capital investido, acima de R$ 80 milhões. O trabalho mostrou ao sócio, de forma concreta, o quanto a falta de profissionalização, principalmente na área fiscal, custava em valor.
O laudo também revelou onde estava a maior alavanca de valor. A rede de longa distância tinha capacidade para atender grandes empresas, mas a empresa concentrava seus esforços no B2C. A infraestrutura, que era o maior ativo, não estava sendo usada para gerar negócios.
O que mudou
O resultado não foi o que o sócio esperava, e ele se surpreendeu negativamente. Mas o laudo cumpriu seu papel: deu base para buscar outras formas de estimar e negociar a empresa. A recomendação da Vispe foi contratar um engenheiro para inventariar toda a infraestrutura, com modelos, marcas, quantidades e preços dos equipamentos, e estimar o valor da rede pelo custo de substituição. O valor de uma empresa não pode ser apenas o seu patrimônio, mas o patrimônio precisa estar comprovado para entrar na conta.